【债券基金为啥最近也跌了那么多？】，篮球一，进食赐予昂热的交手仅仅胜出一场历史交战，完全处于劣势篮球一胜近10次与昂热的销售仅仅胜出一场，历史交战是完全处于劣势档次，上一轮坐客阿里，李四是惨败于阿布雷斯特脚下，遭遇了客场的三，外。好。老师上一轮做客，2014是惨败于布雷斯特脚下，遭遇了客场的三连败，毫无。有此前的客场龙的属性了。而且嚷司近期的状态也是比较飘忽过去的六场比赛。此前的客场龙的属性呢，而且老师近期的状态也是比较飘忽，过去的6场比赛。军旅胜负相见打出啊一场输一场，一场过后就要属于产这个走势是相当的不稳。球队的左。均以胜负相间打出一场输一场赢一场过后就要输一场，这个走势是相当的不稳，球队。换汇会马查多是半月板损伤，损伤啊将缺席本场比赛这可能对球队排兵布阵有所影响。后卫马查多是半月板损伤阿将缺席本场比赛，这个可能对球队排兵布阵有所影响。

债市也没好到哪儿去多只债基单月跌幅也都超过了8%，甚至有人哭诉说自己持有的债基2月份这20多天一共才涨了两天其实呢都是因为可转债，今年以来呢有300只可转债下跌，甚至呢19只可转债跌幅都超过了20%可转债。已经持续两年走牛了，那么也是一直很受到投资者的关注，如今呢却大幅出现下跌的情况赵老师您怎么看可转债真的已经进入熊市了吗？好的今年以来的部分可转债的跌幅比较大，那个主要也导致了这个债基
【债券基金为啥最近也跌了那么多？】，最终无一败绩胜出了8场，但是球队目前的踢球风格不够奔放，近6场赛事仅仅有两次。但总进球数超过两个球，能进球也能丢球，后防线的隐患比较大，近12场赛事当中仅仅有。两场比赛没有丢球，球队进入比赛的状态较慢，17轮一共是打进27个球，但是上半场。只打进过10个球，反观罗马这边球队里边姆希塔良哲科和维莉特奥特，一共是为球队。打进了22粒进球，风颇盛，近期的走势很稳定，近8场联赛只输给过亚特兰大，认出了当中。

那我们可以从新从可转债这个产品本身的特点和大家分析一下，其实是一个比较复杂的产品，我给它定义使得大家可以理解成它是两个期权的叠加，大家如果对其不太熟悉的话，可以理解成是两种权力的叠加。权利呢是投资人，那相当于持有一个看涨股票的一个选择权，那这个权利大家可以这么理解，就是当股价大于某个转股价格的时候，大家可以把可转债换成股票这样就可以产生收益，但是当股价低于转股价格的时候，他呢就变成一个债券。

大家可以拿回本金，那这个权力啊听上去不错不过大家要知道期权的保本的这个特点是在股价接近于转股价格的时候才有的，如果股价大幅度高于转股价格的时候，那么价格的下跌到这个转股价的这个区间就会很大，这个时候这个期权的下跌保护其实并没有大家想象的那么大，那这时候可转债的风险和收益特征都会类似于股票，而大家如果在某一个时刻申购了包含可转债的债券基金，那其中呢，很多可转债可能大多已经在市场上运行了一段时间。

价格也可能会远远高于它的转股价，那在这个时候呢，可转债的风险本质上就已经非常接近股票了，那因此我们可能会听到很多人说投资可转债，它既有股性也有债性，这个说法从定义上是没有错的，不过他也有一定的误导性。那大家需要注意一个很重要的概念，就是可转债的股性和债性，在不同的市场环境下，它短期内只能具备其中一种，也就是说呢，在任何一个交易日可转债的表现，他要不就更接近股票，债券和可转债产品本身。

和我们资产配置所说的这个古代均衡的特点是非常不同的，特产在所谓的这个股性债性兼具的特点，指的是他在长周期内的表现呢，可能在股票和债券之间进行切换，但是它是不能对冲我们日常波动的风险，比如说。当股价高的时候可转债它更多暴露的就是股票的风险，因此一旦市场情绪不好，那可转债的跌幅其实和股票是差不多的，那除此之外呢，可转债还包含了一个对投资人比较不利的一个卖出期权的一个特征和可转债的一个。

常熟条款是有关系的这个条款是可转债保护发展人力的一项设计，那因此呢，它是发债人的一种权利，一般来说当正股的收盘价如果连续一段时间超过转股价的，比如说30%左右的时候呢，那个赎回条。就有可能被触发，那在这个时候呢，发行人可以选择以很低的利息提前偿还可转债，那如果发行人选择成熟的投资人呢，可能会在短期内产生大量的损失，在这种情况下可转债的投资人可以选择卖掉可转债或者呢把它转。

但是无论哪种方式都会给市场带来一定的抛压，那近期呢头两天下跌也和部分的标的触发了强叔条款有一定关系，那从历史上来看，常熟呢是转债退出市场的最主要的一个方式，有90%以上的可转债呢。会被退市可转债是一个需要密切监控的产品，那并不是说买入就可以长期持有并且不管它的，因此大家可以发现可转债还是一个相对复杂的产品，它不但有股性在性之间的转换的问题，它还有一些复杂的条款。

可能让不熟悉的投资者产生意料之外的一个收益，不过呢可转债市场近几年来发展确实非常快，那在17年前，可转债占我们这个企业融资规模的比例，仅占整体再融资规模呢，大概1%左右，到2010年。说实话这个比例已经超过20%，那此外呢金融机构对可转债的这个配置需求也在上升去年四季度公募基金持有的这个可转债的规模已经超过了2,600亿元，较三季度增长了19%左右，为什么会有这么快？

它的一个发展呢，其实和它背后的供需两方面都有原因，那我们如果能了解他为什么这么快的发展呢，其实可以帮助我们个人投资者更好的判断，它是否适合我们的投资，从投资者的角度来看，有许多大型的金融机构，比如说银行保险他们就。对于内部合规的要求债权类资产的配置是有一定最低要求的，那这些组合呢不能配置股票，但是有些组合它是可以配置可转债的，相当于是打了一个擦边球给一些大型的金融机构的债券组合，变相配置股票。

提供了一个机会，那这其实是满足了这个金融机构增强债券组合收益的一个需求，这也是为什么可转债在金融机构或者金融产品中有一段时间可能特别受欢迎的一个原因，此外呢，对于融资方来说可转债也可以为企业提供一定的便利，比如说。分别和这个股权债权融资相比有一定独特的优势优势，和这个股权融资相比呢，这个转债的审核周期比较短的，一般是在3~6个月之内就可以发现，要去公开增发股票的话，由于需要的审核和流程都比较多啊这是。

整个周期一般会在8~12月之间，因此从时间上看，企业发行可转债的融资周期要短于发行股票的那和债券融资相比，可转债那最大的一个优势就是它的票息会比较低一些，可转债的票息一般在2‰~2%之间。那如果企业要发行公司，再按照现在的这个利率水平但利率一般都会在5%以上，而在发行债券的时候监管对企业有一个要求，就是要求在最近三年的平均可分配利润，必须要覆盖债券一年的这个利息，因此。

更低的票面利息也就变相降低了这些企业对它进行业绩的一个要求那么在供需两方面的配合下，使得可转债得到快速的发展，对于我们个人投资者来说，其实我们并不像金融机构一样，有各种各样的这个投资比例的限制对于绝大部分个人投资者来说，从阿投资还有资产配置的角度来看，其实并没有太大的必要参与到投票站的投资过程中，如果大家看好某个企业，那其实直接购买它的股票就可以了，流动性会比现在更好并且虽说有一定的这个夏天。

保护，但是对于很多高估的可转债来说，那需要跌幅达到30~40%才开始触发它的这个短暂的下跌保护，那对于某些特别高的客栈来说，历史上也曾经出现过跌幅高达70%的一个情况，面对这种幅度的下跌。这两天的下跌的保护其实并没有太大的意义极端情况下它的跌幅和股票也是没有区别的所以对于个人投资者来说在做资产配置的时候，我们还是建议大家尽可能清晰的明确自己带这样的配置比例，想要配置股票，那就把自己股票的敞口计算清楚。

想要配置债券就尽量的配置一些存在性的产品，不要给自己增加一些复杂不可控的因素。那您现在怎么看可转债这波行情还会继续往下跌吗？这个股市的情绪还是影响比较大的未来股市如果持续波动的话，那它就有进一步下跌的可能性还是比较大的，但未来如果股票市场能够企稳的话，那核心判断那就回到我们对股票市场的一个判断，近近一段时间来我们可以发现整体市场。

情绪确实比较脆弱，那包括最近由于一些这个俄罗斯乌克兰的一些问题导致全球的整个风险情绪的变化都比较快，所以说短期来说呢，我们觉得这个市场可能还是比较脆弱，但长期来看呢，我觉得绝大部分的市场从估值企业经济基本面的角度来看呢。已经出现了比较好的一个投资价值，在这种情况下呢，我们就耐心等待机会甚至如果现在已经持有股票的一些朋友们呢，其实可以耐心的继续持有，我觉得现在的股票是否买不是很美。老师所说的这个看重。

分散风险的股债平衡核心加卫星策略还有更看重收益的收入，并这个买入并持有策略，或者逆向侧立像投资策略那您能不能给大家比较一下这几种策略，哪个策略更适合我们普通投资者呢？对于不同的这个专业投资者来说，也有各有各的风格，那比如说达里奥的全天候策略喜欢分散持股他们每个资产都要配一点，然后尽量通过指数或者指数增强来投资，他整个这个资产组合可能有上千只股票，巴菲特更喜欢集中持股。

那这个资产组合可能只有几十只股票，所以图中没有确定好或者差的一个策略，关键是如何根据自己的这个资源禀赋寻找到自己最有把握的策略，并且能坚持下去，但是对于很多策略来说，我们从投资思想的角度来看呢，其实有很多共通的地方。之间也并没有矛盾，我们可以充分挖掘每个策略的一个优势，根据自己的情况来执行，比如说买入并持有其实是一个比较常见的一个策略我们现在听到的很多长时间内在市场比较有名气，业绩比较好的一些基金经理大多都是买入并持有。

那这个策略长期的盈利概率是非常高的这一点我们从长周期的市场指数表现就可以看出来，但是呢，这个策略的第1个特点就是回撤会非常大，因为纯股票的资产在极端情况下可能有50~60%的一个回撤，那对于我们A股而言呢，即使在正常。部分指数的回撤20%的情况也是比较常见的，那因此这个策略需要投资者有比较好的心态，还有比较大的这个风险承受能力，在这个基础上呢，我们就进一步有了这种逆向投资的策略，也就是说对于有些投资者来说，他们会在市场低估的时候。

加大投资在市场高估的时候减少投资，但是呢需要提醒投资者的是这种策略整体逻辑上是对的，但是他在实际操作中会有一些难度，就体现在市场的顶部和底部，比较难以判断，那比如说我们觉得这个某些资产它的估值已经。比较便宜的时候啊股价可能会进一步探底，估值很高的时候股价可能会进一步攀升，股神巴菲特在金融危机抄底的时候，曾经在通用电气上承受70%左右的一个回撤，而反过来呢，他在2000年的这个互联网泡沫中由于他很早就。

退出了参与这个泡沫中的这么一个投资行为，所以他在之后的两到三点钟也承受了大幅跑输指数的这种压力，那另一方面呢，由于实际上是很难把握的，那我们在进行风控的时候还面临另外一个问题就是如果市场继续上涨，那我们就可能面临。永久的性格的一个损失，也就是说我们假设股票现在估值我们假设它如果是已经历史上偏高的一个情况，但是呢，股票消化估值呢，除了下跌之外它还可能通过盈利增长伴随着这个价格的横盘或者微涨的这个形式来完成。
市场通过盈利增长修复估值，那市场可能会回不到过去的一个低点，那在这种时候我们轻易的空仓呢，我们将面临着永远无法回到之前的那个更低的价格买入资产的这种可能性。那比如说我们现在创业板的估值水平大概是50倍左右。这个估值水平呢，在历史上处于50分位左右的一个水平，而在19年4月份的时候，创业板的估值从最高达到60倍左右，那比现在还要高的，但是呢，如果我们在当时因为创业板估值比较高，而不在于投资，那我们到现在两年半的时间大概会出。
或50%左右的一个收益这也就随着时间推移下企业盈利增长消化估值的这么一个例子，因此对我们来说我们常说如果你持有一个优质的一个资产，那你长期持有是不会造成永久性损失的，因为盈利增长和货币增发会使。站在概率有利于你的一方，然而如果你空仓，那你造成永久性损失的这个可能性反而是更大的，因为资产长期是上涨的，他可能永远不会回到过去的一个低点这是我们在大家在进行逆向投资的时候需要注意的一点，那最后呢就是。
我们全天候组合呢，其实是对长期持有和逆向投资的这两种方法进行的一个结合，我们通过互相对冲啊来配置这个优质的资产，让他们进行搭配，在减小波动的时候通过长期持有获取他们的收益，那一方面的这种资产配置。方法可以降低组合在极端情况下的一个回撤组合，持有的这个体验更加舒适一点让大家更容易做到长期持有。另一方面呢，我们通过再平衡的原则呢，定期或者买入一些跌幅比较大的一个资产，定期再卖出一些涨幅比较大的一个资产。
控制比例的前提下呢，我们可以啊进行了风险可控的一些逆向投资，适度的获取这部分资产，在阶段性的时候给我们带来的超额收益。债券本来呢就应该是配置中的压舱石，稳健为主。不能有太多的一个强求可是很多投资者呢，基本上就犯了一个既要又要的毛病正常在一起波动一个点，那有的代金能波动5个点甚至是10个点，还还敢买那么甚至可能还买了很多的是二级站甚至嗯可转债规模比较大的一个二级债产品。
那么这种心态呢，其实是非常不利于投资的那您有什么办法去解决投资者这种总想提高收益的这么一个心态，债券基金产生这么大的一个波动，其实我觉得我们是我们对产品进行监管是需要非常。注意的一个问题那我认为呢，既然我们在做基金分类的时候，已经把产品分成了股票型债券型等一些约定俗成的一个分类方法，我们最初的愿望肯定是希望通过这个分类帮助我们投资者方便的区分各种产品的一个特点，最终呢是帮助我们投资者。
选择到适合自己的产品，但是呢，在众多的债券基金中了越来越多的参杂了各种非债券属性的一个产品我觉得反而可能会误导投资者，投资者选择产品的难度，本来在投资者心中应该是一个很稳定的一类产品，那一日之间呢。5个点10个点的波动，我觉得肯定是超过了绝大部分投资者对债券基金的一个认识，所以我觉得我们可以考虑对债券基金的名字，还有他一些其他的要求做更严格的一个对应的要求，啊减少我们投资者的一个困惑，就像我们近期整改的一些股票基金一样，那你不能。
写的名字上写的金融，然后里面投资者投的都是新能源，从金融产品底层的逻辑角度上来看我们还是希望投资者朋友对各种金融产品的特点有一定基础性的认识一个简单的数据可以供大家参考，就是大家在选择再去。基金的时候可以参考我们国家的国债利率来对未来的这种债券基金的收益率，有一个大概的一个估计，比如说我们现在10年期国债收益率大概是3%左右，对于绝大部分的债券基金来说如果你配置的是纯债券的产品呢，每年啊在国债的基础上增加。
但1~3个百分点的收益也是比较正常的，那大家如果在未来发现有的债券基金的年化收益率达到12%甚至更高，那就应该留意它具体的配置了，如果他配置中含有股票或者可转债的一个成分，我们就应该意识到，在股票市场表现不好的时候。今天可能会有比较大的一个鬼城，刚才赵毅老师说到了这个你们魔方的精选基金那么挑选的债券基金应该也都是优质债券吧，那么最后能不能跟我们大家分享一下挑选债券基金的一些好的办法，债券基金组合中啊主要起到
是一个对冲股票的作用，它的长期的波动不会太大，但是也不能乱选，我觉得如果个人投资债券基金的话，一个最需要考虑的因素就是对信用事件的一个风险控制，也就是说对个人投资者而言，投资债券基金造成本金损失的最大危险来。至于基金中的债券违约的风险，那对于个人投资者来说，如果在有条件的情况下，可以通过基金的持仓明细看了看基金中的这个债券的持仓的分散化的一个情况，那对于魔方来说，我们选择债券基金呢，我们会啊要。
要求它底层的这个信用债尽可能分散单一发行的这个信用贷占比我们一般会要求不能超过2%，在有条件的情况下能尽量不超过1%，通过分散配置的原则呢，我们能保证技术组合中晚个别债券发生违约的情况下也不会我们产品竞争产生过大的影响，那另外呢，除了信用的维度之外呢，我们在选择债券基金的时候，还有一个纬度是比较重要的，就是一个97的考虑，而这是我们很重要的一个考虑因素，那所谓久期呢，大家可以大致上的理解成组合中债券的平均。
那比如说10年期的债券久期就会长一点的一年期的债券，一般来说啊一个古寨的组合对一个股票组合而言，那97呢是债券对冲股票的风险的最重要的考虑因素，久期过短了，长期呢不但可能。损失收益更可能对股票的风险对冲不充分，也就是说债券该涨的时候它可能长得不够的风险，在市场上绝大部分的这个债券基金呢，其实97并不是特别长，那这是因为我们债券基金的这个主要客户还是来自于银行保险等大型金融机构。
对于这些金融机构呢，这个它的负债端的就行比较短，比如说我们银行的负债主要都是一些存款的，存款的久期是很短的，因此呢银行在进行资产端的一个配置的时候它对基金的要求也不会特别长，但是呢，对于个人投资者。唉呀，我们从绝对收益的角度出发来看呢，其实我们并不需要这么短久期的债券配置，因此呢，我们再为大家选择这个配置组合的时候，我们会为大家选取一些更符合我们就去要求更适合个人投资者持有的债券基金，这样就可以更好
给我们这个股票基金进行配合，取得这个组合的更好的一个效果，所以大家如果想要给自己的组合选择债券基金的话，我的建议是对于信用类的产品要注意分散化的一个原则，那对于利率之类的产品呢，要适当的选择久期稍微。长远的这个产品当然了，对于含有股票或者转账类型的债券基金大家要格外小心因为他过去的高收益可能就会反映在未来的高波动上，那也要留意它不同于传统债券基金的一个风险。你最近的其实我没有看到。
另外一个现象就是说有一些债券基金也是开始纷纷爆雷那么包括这个特别是信用债为主的这些基金那么这些有没有什么可以提前筛选的，一个一个一个一个一个方式方法比如说现在基本上大家爆雷的有没有集中。在哪些领域里面过去一段时间信用债这个报的比较多的，其实还是集中在一些地产相关的一个行业一旦政策出现反转，某些大型地产企业出现融资的一个问题，可能会产生比较严重的一个影响，那一般来说呢，这个这个信用债的一个风险呢，其实。
嗯我们对于个人投资者来说其实很难提前甄别的，但是有一点非常重要的就是我之前提到的分散化其实是最好的一个解决方案，那为什么这么说呢？除了大家很容易直观的理解分散化当然就一个，报了以后对你影响就不会太大，还有一个另外一个原因呢，如果一个基金。总经理选择过分重仓某一类型的这个信用债的一个发行起的话，它隐含的背后的道德风险其实也是会比较大的，所以相对来说，如果一个基金经理他选择的这个分散化的程度比较高的情况下，一般来说他还是比较坚守他的投资原则。
但我们看到其实很多爆雷的信用债的一些基金经理他之所以鲍蕾就是因为他重仓的一个信用评级比较低的一个产品组合比例有时候已经达到百分之十几的，那这种情况下呢，我觉得这个基金经理在投资的时候啊有可能有两种。我考虑第1个考虑，他如此重仓的情况下呢，它很有可能是为了搏一搏这个收益为了保排名，但这种需求我们长期对我们投资者来说其实是非常鼓励的，那另外一种因素呢，可能就是一些道德风险的问题呢，比如说这个债券基金啊可能跟某个发行体系。
有一些什么比较亲密的一个关系，那这种时候呢，其实对我们个人投资者来说其实也是比较不利的，所以总体来说呢，我觉得如果一个负责任的一个债券基金经理我觉得应该充分的坚持这种分散化的一个原则这个无论是在各个金融机构，无论是银行啊券商还是基金。都有一定的这种合规要求，所以我们投资者在选择产品的时候也遵循了这个要求去尽量的甄别，我觉得是最稳妥的一个方式，好非常感谢这位老师今天做客，我们节目也是跟我们聊了一下，债券基金的一个投资包括最近债券基金爆雷的也不少某家基金。
公司的产品可能也是出现了一个大幅度的回撤，另外呢可转债最近也出现了一个大跌那么但是整个市场呢，其实也都在下跌当中包括今天仍然在下跌当中，那么大家信心可能会逐渐的这个越来越崩溃但是呢这个时候其实呢。我们反而觉得风险已经大部分都已经释放掉了，这个时候如果再卖的话，其实已经很不划算了，如果我们长期持有呢，或者说在这个位置上，甚至还可以再去买入一些产品，可能会更好一些未来长期来看其实是有很高的确定性收益的，非常感谢。
邵老师再见，谢谢老师，再见。